宏观：社融与为什么今年钱越来越难赚？

易棉购的老铁们，大家好！

美棉在上周四刺出一个四年来的新低后，一直徘徊在67美分之上，期间还借USDA月度供需报告反弹了一下。但郑棉却在了结了轧花厂后点价与期权头寸后，毫无反应，依旧跌跌不休，周三还创了个新低，主要是郑棉本周跟随商品大势为主。

本周商品连跌5天，屡创新低。这也不是供需驱动，主要是宏观影响。本周，央行公布了7月份货币数据，数据显示:

7月份M1继续同比下降-6.6%(可随时支配的现金、活期减少,连续4个月负增长)

7月份M2继续增长6.3%(定期存款增长)

（图、社融快讯）

据央行初步统计，2024年前七个月社会融资规模增量累计为18.87万亿元,比上年同期少3.22万亿元。

（图、社融解读）

这个社融数据啥意思呢？

通俗的说就是:大家手里可供消费的钱越来越少，有钱的人都在存款，对外投资和扩张也减少了。这就是商品期货中的空头持续做空的重要底气。

（图、社融走势与同比）

我们用正规的分析法画一个图，可以明显的看到，最近‘社融同比’罕见的走进了负值区。

老铁们可能还是有点懵懂，这与我们棉花及生活有什么关系呢？我再用粗俗的语言来描述一下。

危机已经传到了居民端，大部分人已经感受到了钱有多难赚了。7月份新增居民贷款***亿，是去年的***，7月份中长期贷款是***亿，去年是***亿，是去年的***……。这一连串冰冷的数字后面，对应的是我们活生生的生存状态。尤其是分项结构看房贷数据，更是令人揪心。

因为在现代信用货币体系下，经济发展的核心是债务驱动。

用一个简单的举例来说明，比如你现在要买一套300万的房，首付100万，贷款200万，还款时间30年，还款总额400万左右。相当于你在贷款买房的时候，已经为社会创造了500万左右的实打实的货币。

无论你的支出方式是什么，参与到你这套房子建设的每个人收益都增加了。他们的收益增加意味着他们的支出也会增加。如果他们也去贷款，那么下一轮社会的收益就会更多。就这么循环持续下去，每个人都在参与其中。由于贷款持续不断的投放，资产价格会上升，货币会贬值，这种机制其实就是负债者推动更多的人去负债。

无论是西方经济学还是东方经济学，欠账都是要还的。人口是有限的，人的债务能力是有限的，银行不可能无限的把钱贷款出去，总有临界点，过了这个临界点，银行会发现，有能力背上房贷的，都背上了；没能力背上的，也没有房贷的必要。

这时问题就出现了，钱源源不断地还进来，但却没有那么容易贷出去，这就是所谓的缩表，就是经济进入还债周期。而债务循环曲线与多巴胺代偿曲线是一样的，曲线后面临的是痛苦，痛苦程度是前端翻倍的满足，于是你会发现，银行被迫不断地从市场抽回货币。市场会慢慢出现流动性枯竭，而金融机构却货币泛滥，或者有钱的机构或人币泛滥。

有钱人是指那么金融信用良好，有的拥有大量资产，能轻松从银行贷款出来的人。他们与金融机构没啥区别，而真正缺钱的人，是大量承担债务的人。他们一方面有固定的债务负担，一方面收入减少。债务转移空间极少。这时候人们会发现收入停滞甚至下降，然后会形成悲观预期，悲观预期会让人们加大还款速度，并且开始恶性储蓄，储蓄增加对银行来说是坏事，银行的资产负债表处于收缩状态。

银行又是整个社会金融的中枢，所以整个社会都会处于债务收缩周期。等到普通人感到经济处于萧条周期的时候，其实经济已经收缩很久了。收缩的程度可以参考一个指标，就是社会融资规模。尤其是人民币贷款余额，更值得参考的是人民币货款里面的住房贷款。

对于房地产带动N多产业链的中国社会来说，房地产就是带头大哥，你买房也不仅仅是买房，还买了钢筋、水泥、装修与家电……。地方财政拿了你的钱，也会去做新的投资，比如：地铁、医院、学校、商场等等，但是如果单纯去看社融规模的话，可能会有误导。

很多国企会因为上头的命令去贷款，创造虚假的贷款需求。贷来款只得去做托盘，去给人家做融资。M2也不靠谱，因为真正影响大家生活的就是市场上流通的货币，与这个息息相关的，是究竟有多少人从银行贷款出来花掉了。

一旦住房贷款的增速大量下降，那么你就要警惕了，至少在产业结构没有发生真正转变之前，这是最有效的参考数据。如果居民贷款非正常大量下降，这代表在未来不短的一段时间内，普通人能真切感受到钱有多难赚了，经济危机已经传导到了居民端。

（图、居民负担与支出）

那用什么办法去破解呢？

当然最佳的途径是用新的经济增长模式，比如：新能源、芯片、人工智能，去替代老三样（基建、房地产、外贸），但是你信吗？当初日本在拥有汽车、医药、半导体，这三大全球领先优势产业时，仍然陷入了停滞的30年。要知道，日本的房地产泡沫破裂是结果而不是原因，有一篇文章说我们就是三十年前的日本，但是当下日本走出来了。年轻人的比例低于25%时，不会再做基建投资，所以东大某国不会再有大规模基建了，内需不是增长的问题，而是分配的问题。日本也是在25年后，靠把上一代人熬死的方式解决了分配问题。

或者，简单粗暴的解决方式——人人发钱？

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